属于风险偏好者的项目

更新时间:2020-04-08 03:17:04

目前,热钱、贸易顺差等涉外变量再次引起关注,相应地,对人民币升值与汇率调控作用的质疑也开始见诸报端。但分析显示,市场对汇率问题存在某些误解,人民币应当继续适度升值,以发挥其调控作用。

升值、升值预期与投机资本

汇改以来,贸易顺差、外汇储备增长的势头并没有放缓,反而有所加快,市场一个普遍的判断是其中夹杂了大量的热钱,而升值是热钱流入的重要原因,所以应该重新定位人民币升值。

值得注意的是,所谓的热钱带有短期、套利和投机的特征,但是我国的资本账户还未完全可兑换,投机资本的流出流入就丧失了短期性,因此流入我国的投机资本称为长期投机资本更为合适。

然而,关于“升值引起投机资本流入”的观点实际上是混淆了两个重要的概念:升值与升值预期。字面上理解,升值是一个已经完成的动作过程,而升值预期则是将来可能会发生的动作过程。将两者混淆会扰乱对人民币汇率问题的基本判断。

正如业内专家多次指出的那样,造成当年日本泡沫以及后来“逝去十年”的一个重要原因是日元升值预期而不是日元升值(另一个原因是偏宽松的货币政策)。

俗话说,物极必反。当汇率完成了“升值”的“动作”后,市场往往认为该货币有可能会面临贬值的压力,从而纷纷回避该货币(此时有贬值预期),而当市场对该货币存在升值预期时,会追逐该货币,资本流入货币发行国。当然,经过一段时间的升值后,如果市场认为该货币还有升值空间并存升值预期也是合理的,但不能将两者混淆。

因此,要避免此类投机资本的冲击,当下应该缓解和消除人民币的升值预期,增加人民币汇率的弹性,并加强资本流动的监管。

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